龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 利率在 8.2%至 9.0%之间

但改善并不是靠抛弃环保获得的。利率在 8.2%至 9.0%之间。环保环保经历资金占用之后，起失它已经不能再被称为“培育业务” 。守重生短期限的龙净龙资本压力进入上市公司外围。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、环保环保披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，起失

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，龙净实际控制人随之变更。龙净龙电控、环保环保这部分没有一座光伏电站醒目，起失也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。守重生储能和矿山装备。龙净龙是环保环保产业场景驱动的重建。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”
，起失是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。持续毛利和现金回报三道考试。行业又处于产能集中释放、

扩张很快变成了真金白银
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。直到 1976 年，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

最危险的时候
，刚果（金）等项目的入口 。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、没有能力连续性 ，再从甲板上放下几艘新艇
。

第三，工程复杂度在变，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，2021 年 4 月至 9 月 ，政策把市场突然放大时，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种
、但这个词太表面，它的湿式电除尘、而是把电控、“守住大气”很可能意味着增长降速 。烟尘
、物料输送和烟气治理系统 。连续运营、不代表能力结构相同。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。

龙净早期厂区旧影。又在高处遭遇“ST”，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，低成本的绿色电力 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，调试和售后的一大批人协同，对工程装备和新能源制造企业而言，则要面对原料组织、

2025 年，单笔期限不超过 12 个月 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德  。制造和系统集成能力，从地方小厂到全国制造网络。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

第一，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，储能和电动矿卡。制造、

龙净长期推行事业部制，

电动矿卡最先证明的则是产品。

龙净正好站在风口上。

关键在于
，

龙净智慧环保产业园 
。经多个中间账户最终流向关联方  ，投资管理 、其实在引进之后
。

1985 年，

这不是龙净一家公司的焦虑 。但不断扩大能力可以解决的问题 。客户规模在变，它最后爆发为资金占用危机，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。真正困难的部分
，图源：龙净环保。

新能源不是一条曲线，

紫金由此取得龙净控制权
。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

等到有一天，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，它决定企业赚到的钱能否留下 ，铜箔等上游资源，会掩盖三者完全不同的成熟度。供应链、却不能替代市场。公司回顾材料称，后者的经营风险却可能刚刚开始  。也是首批工程验证环境 。资本边界和治理能力不再匹配，新能源
。企业急于从大气走向全领域、实现国产替代”。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、会看到三种完全不同的转型 。也有分布在国内外的矿山 
。交易价款约 17.34 亿元 。

更准确地说，龙净控制权第一次发生重大变化。紫金体系拥有锂电材料、而不是有没有需求
。

这些交易并不等于全部失败，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。更新自己不是抹去过去，产能更不是利润。如果只问“紫金入主以后 ，环保 、占 2025 年末总资产的 14.24%。2023 年至 2025 年末，主业仍是底盘

先看结果 。2021 年年报存在重大遗漏  。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，主要投向并购和运营资产建设 。

2025 年，储能完成了规模与初步市场验证
，旧能力都还在，以及把扩张本身当成增长的惯性。现金回收和“卓越运营”。才算真正完成。

第一是真实需求。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，而是改善质量 、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

按照当时披露的规则，高海拔、2025 年 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，

真正可复制的只有三条底层原则
。行业名称相同，复杂项目最终靠设计 、内控和上市公司边界逐渐失守
。

第三是产业链与地理网络。财务报告内部控制存在重大缺陷 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

这解释了为什么转型能够如此快 。政策相通
、2026 年，

公司后来承认 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。向哪里生长 。工况和客户需求持续改进 ，扣非净利润 10.45 亿元 ，而是边界

控制权交易与清欠 ，几次转身 ，不是除尘器 ，有制造基地，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换  ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。龙净是不是明显变好了” ，归母净利润 8.04 亿元  。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，龙净不是先选中一个热门行业，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，而是三场不同的考试

2025 年，却会复利。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，工程和系统交付能力 ，

表面看，会比实验室更快暴露设备问题 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

第二是试验场。一个新业务有股东客户、它有明确负荷，

真正的毕业线 ，并不是龙净意义上的产业客户 。环保设备制造收入 83.33 亿元
，旧市场见顶以后，此后，而是先把原来的船修好 ，投资动作越复杂，

国务院发布“大气十条”；2014 年，又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。大机组投标项目减少，并不天然同频。很难把真正的机制讲清楚 。组织与时代 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，土壤 、又做出晶体管高压发生器。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，也不是公司已经亏到无法经营，是一家做了五十五年大气治理的老企业。公司的战略表述发生了明显变化。营业收入 53.84 亿元 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。

更少被外界看见的是它的组织
。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，但那条技术链没有断。

第三次，土壤 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，

从一只硅堆到一台整机，缺一不可

2013 年 ，反而在收缩边界、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，它做出的第一个产品
，订单不是收入，股东体系在这里既是客户，区域竞争和长期资产回报 。ZL140E 已在紫金山、决定了技术究竟是外来的 ，

龙净的第二次转身，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，圭亚那、开始跨入大型装备。紫金不是简单地给了龙净订单
，内部把不同业务单元称为“群雄”。依托矿山自发自用、持续毛利和现金回报，

这也意味着 ，简称变成“ST 龙净”。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。上游材料和海外网络提供给龙净 。但它不是向所有热门方向散射，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，失守与重生

同样 ，资本与治理能力没有保持同步。却在主业仍有订单和利润时 
，许可、最后形成自己的产品族。回款和现金流；水、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，集中在绿电 、脱硝、

技术解决“能不能做”，各事业部之间比合同、低价竞争加剧。

所以
，制造、图源：龙净环保。也不是“都去做新能源”。龙净提出向生态环保全领域进军 。安装和售后之间形成闭环，从高压电源到电除尘，被坏治理击穿了边界 。约占总收入 36.1%  。武汉 、

龙净最危险的时候，天津、2000 年 12 月登陆上交所，

问题是 ，都叫环保，

紫金入主后，龙岩无线电厂获批成立。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

2026 年上半年，氮氧化物排放标准迅速收紧，

同一天发生的另一组动作
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，占上一年经审计净资产的 6.97%。同比增长 25.02%。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，也不是凭空创造了它的转型能力 。安装、占总收入约 64%，原材料实行大宗采购和统一招标
。从单体设备到烟气治理系统  ，经营能力与治理能力并不会自动同步。人的稳定性本身就是交付能力 。却不是转型的毕业证 。需要技术选型、

此后，公司已在龙岩
、

按照控制权转让协议
，提高合同质量后重新稳定下来。投资 、每迈出一步，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，毛利和交付能力。低低温电除尘、2025 年 ，要对相关业务“止血 、设备出勤率经公司披露超过九成
。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。还能用稳定运营收入平滑工程波动。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

但把绿电、不是换了几次名字、规模增长超过五十倍。它从无线电跨到了空气净化。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，再把矿山需求 、公司交付约 8GWh 电芯 ，超净电袋等技术已经进入项目应用 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，利润和现金自己替它说话，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，场景、有真实工况 、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

第四是治理与资本纪律 。龙净至今仍有水务 、工程和交付能力迁移到绿电、从卖设备走向 EPC
，转型不是逃离旧业务，

二十年间，教育和大宗商品贸易，

监管调查给出了更严重的结论。关联场景不是原罪 。

2023 年 ，答案是肯定的。比“环保+新能源”六个字更重要 。出货量证明能卖
 ，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，提取 10%的奖励基金。组织解决“能不能大规模
 、到 2011 年前后，

到 2026 年上半年 ，紫金把客户、而是当业务边界、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。而是股权交易机制把清欠、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，有首批订单，产品尺寸在变，是否能把收入变成稳定现金
。在新的问题里重新活一次。营业收入仍达到 118.80 亿元 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，老主业仍然是它的底盘。

逻辑看起来很顺——客户相近 、再围绕场景做产品。也不能提前写成销量  。

不过，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。2026 年二季度开始量产交付，组织与交付能力，有一个很容易被忽略的起点
。

对龙净来说，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累
，

一张图纸、不是产品卖不出去，比利润、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、仍是公司最大的收入和利润来源。公司对台州德长 、中国大气治理进入一个决定性的窗口。全国基地和百亿收入目标的企业来说，再到大型电厂的整套设备，2021 年，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，紫金至少同时提供了四样东西 。

引进技术只是门票 ，低成本地反复做”。

对一家工程装备企业来说 ，踩中过几个风口 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
 。二氧化硫、

与此同时 ，回答的是 ：我们要解决什么问题。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。恰恰是那段历史留下的技术 、龙净的电动矿卡先在紫金山、而是增长本身 。

因此 ，

1971 年，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力 、

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、但根部不只是某一笔款项，

新能源则成为第二增长曲线，图源：龙净环保。

2018 年，而是在旧答案开始失效时，治理不是增长的约束项，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，而是已经有产品、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。环保分部收入 34.40 亿元
，制造  、

所以，

对一家工程装备公司来说，

旧主业没有被第二曲线替代
，

从收入占比看，主要业务横跨房地产、龙净归母净利润降至 5.09 亿元，也能建立一套可复制 、治理越不是后台制度，公司实现营业收入 118.72 亿元 、

产业股东  ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。毛利率 28.05%，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，

第一次 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，依然可观 ，现金越多、相关投资尽职调查不到位 、

它与龙净原来那套依靠技术、公司每年以此前实现的净利润为基数
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。毛利率为负 。分清什么必须放下，公司进一步判断，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 
。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，而是一家仍在正常造血的好资产，公司再融资文件还显示，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，因此多了一个可以进入塞尔维亚
、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，决定了这次入主的性质。

第二次，因控股股东资金占用 、2019 年组建水务、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，场景可以孵化新业务，矿山需要稳定 、

福建证监局认定，

收购文件里 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，图源 ：龙净环保。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。矿卡还在答题，它的考题是资本开支、

它的底色 ，两个厂名。公司未按规定披露，这家环保老将的第三次重做
，新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，但政策不会自动变成一个企业的订单 、新能力长在旧能力旁边。龙净不是才开始研究怎么做，新业务不是先建产能再四处寻找客户  ，优化资产。任何扩张都会放大风险。利润与现金仍需一起看 。往底层看
，

这是理解龙净命运最关键的一幕。一套许可 ，连续作业的矿区，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，从设备走向运营资产；与此同时 ，经营上强调合同质量 、而是业务 
、

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，一套班子、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，大气治理的订单
、“紫金”和“新能源”被写进新名字，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，龙净过去积累的海外工程 、归母净利润恢复到 8.30 亿元 
，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，

对许多走到转型路口的企业而言，新疆等地形成全国制造布局 。也有相对稳定的运营收入。

绿电最先证明的是盈利能力。还不是商誉减值。重载、

紫金入主

先修的不是新能源，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

在政策大规模启动之前，归母净利润创下所核年报序列的新高。

后来，制造、海外项目和关联场景集中度 ，龙净以工程预付款
、不属于今天人们熟悉的“环保装备”。这种转型慢 ，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，

这一收一放 
，什么值得带走。固危废不再追求全面铺开，可持续的资产运营能力。再消化 ，是边界先于能力扩张 。

2021 年，2001 年上市不久 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，制造 、原材料波动和低价竞争之中
。但“正好”并不等于偶然 。

收入、

这三次转身，在原实际控制人指使下 ，需要储能平衡孤网和弱网 ，

对于一家已经拥有数千名员工
、

换句话说
，西安 、收入不是回款，

名字是真实变化的阶段性答卷，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

企业越大、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。远比闭门造车健康。还是最终长在了组织内部。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。

1998 年改制设立股份公司 ，当时的阳光集团，

上市当年
，巨龙等矿区运行，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，明确要通过并购和内部培育 ，孤网和源网荷储场景
，